B站：虧損持續(xù)擴(kuò)大，增收不增利

如果用以上評(píng)價(jià)愛(ài)奇藝的各項(xiàng)指標(biāo)分析B站，B站相對(duì)還是比較健康的。目前來(lái)看，B站還處在高速增長(zhǎng)中，而愛(ài)奇藝已經(jīng)進(jìn)入了滯漲期，所處的發(fā)展階段不同。

B站起步非常猛，尤其是2015-2017年，營(yíng)收從1.31億元到5.23億元再到24.68億元，2016年同比增幅299.49%，2017年同比增幅371.70%，屬于超高速增長(zhǎng)，勢(shì)不可擋。

2018-2021年，B站的營(yíng)收增速放緩，年度同比增幅分別為67.27%、64.16%、77.03%、61.54%，雖然相比前些年下降了，但仍屬于高速增長(zhǎng)，看不出有什么大問(wèn)題。

但如果留意季度營(yíng)收，2021年是要給B站特別關(guān)注的。這一年，B站營(yíng)收193.84億元，同比增長(zhǎng)61.54%，而2020年的營(yíng)收同比增幅是77.03%，2021年增速下降。

分季度看，2021年B站四個(gè)季度的營(yíng)收同比增幅分別為68.47%、71.73%、61.41%、50.54%，第三、第四季度增速環(huán)比連續(xù)下滑，到第四季度跌到了50.54%，這是兩年半內(nèi)的一次新低。

再看除稅后利潤(rùn)，2017-2021年分別為-1.84億元、-5.65億元、-13.04億元、-30.54億元、-68.09億元，虧損一年比一年巨大，尤其是2020年、2021年，虧損額大幅放大。

五年來(lái)，B站的營(yíng)收增長(zhǎng)了7.85倍，凈利潤(rùn)虧損增長(zhǎng)了37倍，典型的增收不增利。

這五年，B站的營(yíng)收一直能覆蓋主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也持續(xù)為正，這是相比愛(ài)奇藝相對(duì)健康的地方。

但是2021年開(kāi)始起了變化。根據(jù)三季度報(bào)，截止2021年第三季度末，B站經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-20.24億元，而2020年為7.53億元;籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為200.52億元，而2020年為83.35億元。

這說(shuō)明，B站這家公司的整體運(yùn)營(yíng)成本在增加，造血能力在減弱，需要更多的籌資來(lái)輸血，這并不是一個(gè)好跡象。

好在，B站的用戶數(shù)還在快速增長(zhǎng)，雖然增速也在放緩。而用戶規(guī)模的增長(zhǎng)預(yù)示著有更多變現(xiàn)的可能，這是比三大長(zhǎng)視頻網(wǎng)站更讓投資人樂(lè)觀的地方。

2021年第四季度，B站日活用戶7220萬(wàn)，同比增長(zhǎng)34%。日均用戶使用時(shí)長(zhǎng)82分鐘。月均活躍用戶2.72億，同比增長(zhǎng)35%。月均付費(fèi)用戶2450萬(wàn)，同比增長(zhǎng)37%。

而且，中、長(zhǎng)視頻結(jié)合，有UP主聚集的B站的商業(yè)模式跟三大長(zhǎng)視頻網(wǎng)站不同，它有它的特色，二次元、動(dòng)漫、年輕化，也可以稱之為“護(hù)城河”，很少有第二家直接競(jìng)爭(zhēng)者。

曾經(jīng)，B站的營(yíng)收支柱是游戲，現(xiàn)在變成了四大業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，這從商業(yè)模式上來(lái)看是一種成功，對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)，多元化、各主營(yíng)業(yè)務(wù)相互支撐比只有一種業(yè)務(wù)更安全。

上市前的2017年，B站全年?duì)I收24.68億元，其中游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比83.4%。

到了2021年，B站的游戲收入占比已經(jīng)屈居第二，占比26%。包括會(huì)員收入、直播收入、其他增值服務(wù)在內(nèi)的增值服務(wù)營(yíng)收成了第一，占比36%。另外，廣告收入占比23%，電子商務(wù)和其他收入占比15%。

這幾大業(yè)務(wù)中，表現(xiàn)最亮眼的是廣告，2021年B站廣告收入45億元，同比增長(zhǎng)145%。要知道，在疫情下，其他各大網(wǎng)站的廣告收入很多都是下降的。B站廣告收入的強(qiáng)增長(zhǎng)證明了其品牌影響力的增強(qiáng)。

增值服務(wù)收入69億元，同比增長(zhǎng)80%，也非常強(qiáng)勁。但這其中也有增速放緩的現(xiàn)實(shí)，畢竟，2020年這一塊業(yè)務(wù)也是高增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，2021年第四季度，增值服務(wù)收入同比增幅跌到了52%，而上年同期增值服務(wù)營(yíng)收的同比增幅是118%。

電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入28億元，同比增長(zhǎng)88%，成長(zhǎng)速度很快。

唯一拉胯的是游戲。游戲業(yè)務(wù)收入51億元，同比僅增長(zhǎng)6%，增速跌至歷史低谷。

作為起家業(yè)務(wù)，B站并非削弱了游戲，而是在游戲上在持續(xù)加大投入，而這并不能及時(shí)產(chǎn)生效果。據(jù)CEO陳睿的說(shuō)法，B站已經(jīng)建立了超過(guò)1000人的自研游戲團(tuán)隊(duì)，多個(gè)項(xiàng)目正在并行研發(fā)中，預(yù)計(jì)今明兩年會(huì)陸續(xù)上線。

燒錢投入能否有正向的產(chǎn)出，這是B站未來(lái)要面臨的重大考驗(yàn)。

管理團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)是在預(yù)計(jì)用戶規(guī)模還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)的幾年里，不斷加強(qiáng)商業(yè)化，2022年謹(jǐn)慎對(duì)待支出，縮小虧損幅度，到2024年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

用通俗的話說(shuō)，就是悠著點(diǎn)燒錢，養(yǎng)肥了抓緊“收割”，或者稱為“變現(xiàn)”，盡快實(shí)現(xiàn)盈利。

芒果超媒：規(guī)模越大投入越大，營(yíng)收凈利增速雙下滑

不同于騰愛(ài)優(yōu)和B站，依托湖南廣電的芒果超媒是幾大視頻網(wǎng)站里唯一盈利的，而且過(guò)去幾年一直高速成長(zhǎng)，成了視頻娛樂(lè)行業(yè)唯一的大白馬。

但是2021年，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)開(kāi)始不那么好看了。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，芒果超媒2021年?duì)I收153.53億元，同比增幅降為9.62%;凈利潤(rùn)21.14億元，同比增幅降為6.63%。而2017-2020年，它的營(yíng)收增幅分別為156.92%、16.80%、29.40%、12.04%，凈利潤(rùn)增幅分別為974.96%、21.03%、33.59%、71.42%。

芒果超媒旗下有芒果TV、芒果互娛、芒果影視、芒果娛樂(lè)、天娛傳媒、快樂(lè)購(gòu)、快樂(lè)通寶等公司和品牌，業(yè)務(wù)非常多，可以說(shuō)覆蓋了娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈。

這其中真正重要的，就是芒果TV。2021年，芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了112.61億收入，占上市公司總營(yíng)收的73.35%，所以看芒果超媒的前景，就看芒果TV的表現(xiàn)如何。

芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)營(yíng)收2021年的同比增幅是24.28%，而2020年的同比增幅是43.40%，很明顯，增速在放緩。

芒果TV的商業(yè)模式類似于騰愛(ài)優(yōu)，主要有三大業(yè)務(wù)，包括廣告業(yè)務(wù)、會(huì)員業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，前兩大業(yè)務(wù)很好理解，騰愛(ài)優(yōu)都有。

運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)指的是與各大運(yùn)營(yíng)商以及有線電視運(yùn)營(yíng)商等簽署合作協(xié)議，芒果超媒提供內(nèi)容產(chǎn)品及配合市場(chǎng)推廣與營(yíng)銷，運(yùn)營(yíng)商發(fā)展用戶，用戶訂購(gòu)后，雙方對(duì)相關(guān)收入進(jìn)行分成。

芒果TV不同的是，它的廣告收入至今仍然占大頭，而非會(huì)員收入。2021年，廣告、會(huì)員、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為54.53億元、36.88億元、21.2億元，同比增幅分別為31.75%、13.3%、27.17%。

其中會(huì)員收入的同比增幅是最低的。

不過(guò)，比起虧損的幾大視頻網(wǎng)站，芒果超媒依然是很健康的，且會(huì)員增速是領(lǐng)先的。截止2021年末，芒果TV有效會(huì)員數(shù)5040萬(wàn)，同比增長(zhǎng)39.5%。只是，會(huì)員收入的增速跟不上會(huì)員數(shù)的增速，說(shuō)明轉(zhuǎn)化率還是偏低。

芒果超媒的最大競(jìng)爭(zhēng)力和不同是它有靠山湖南廣電，有天然的成本和渠道優(yōu)勢(shì)。而在內(nèi)容供給上，它也形成自己的特色，就是綜藝制作水平業(yè)內(nèi)一絕，電視劇主打小而美，年輕化。也正是這樣的內(nèi)容產(chǎn)出能力，保證了它的快速崛起。

但這種差異化優(yōu)勢(shì)還不足以形成牢固的護(hù)城河，優(yōu)秀的制作團(tuán)隊(duì)可能被挖走，內(nèi)容的產(chǎn)出也不穩(wěn)定，并不能保證一直有爆款。整個(gè)娛樂(lè)圈的政策大環(huán)境、融資大環(huán)境，也都會(huì)影響內(nèi)容的產(chǎn)出。而芒果超媒的第一大業(yè)務(wù)芒果TV互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)、第二大業(yè)務(wù)新媒體互動(dòng)娛樂(lè)內(nèi)容制作都極度依賴好內(nèi)容的輸出。

可以看到的是，為了擴(kuò)大規(guī)模和影響力，晉級(jí)為同騰愛(ài)優(yōu)相當(dāng)?shù)囊痪€平臺(tái)，芒果超媒在增加內(nèi)容方面的投入，為此進(jìn)行了多次大額融資，但這些投入最終能不能轉(zhuǎn)換為實(shí)際的產(chǎn)出，保持營(yíng)收和凈利的持續(xù)增長(zhǎng)，還得走一步看一步。(哈麥/文)

關(guān)鍵詞： 愛(ài)奇藝營(yíng)收滯漲 B站虧損擴(kuò)大 芒果超媒 視頻網(wǎng)站